社�；鹦薷耐顿Y指引 靈活增強一貫穩健性不改
一向追求穩健投資的社保理事會也在小步幅地調整著自己的投資策略。
指引微調
2005年12月31日，多家承擔社保委托理財業務的基金公司和基金托管行收到了來自社保理事會《關于修改股票委托投資方針的通知》，《通知》調整了部分委托資產的投資目標和投資基準。
“原來的投資基準是社保自己制定的統一市場的指數�！币晃恢槿耸拷榻B。而在修訂后的投資指引上，基準改成了新華富時指數，年投資收益率要求超過同期投資基準收益率600個基點;年跟蹤誤差也從不超過8%改成了10%。
熟悉社保的人士告訴記者，這些小小的改動在一定程度上放寬了投資管理人的投資空間，使投資人具有了更大的操作靈活性，然而，社�；鸾^對收益和相對排名的雙重考核標準使每個投資管理人都不敢有絲毫大意。
據業內人士介紹，社保理事會與每個投資管理人都是單獨簽訂協議，即使同是股票投資組合或債券投資組合，簽訂的時間不一樣，額度不一樣，其方案及投資指引也不一樣。
一家管理社保資產的公司人士告訴記者，其投資基準、方案、策略都是由獲得社保資格的基金公司自己先上報，社保會根據基金公司的方案，再行修正。這樣，社保理事會和投資管理人能夠做到對投資組合的風險心中有數。
社保把業績比較基準改成新華富時指數主要是社保理事會覺得這個指數更能反映市場的實際狀況，更具代表性，知情人士向記者介紹。而同樣發生變動的年跟蹤誤差主要用于考察資產的波動情況。如果委托資產的凈值增長與投資基準的增長完全同向，則其跟蹤誤差為0，反之則較高。
“放寬跟蹤誤差有利于投資管理人的靈活操作�！币煌顿Y人士為記者舉例：“比如說一個投資管理人長期看好周期類的股票，但是周期類股票的表現也許在短時期內會和投資基準有較大的偏離。適當放寬跟蹤誤差有利于管理人的長期投資行為，也有利于獲取超額收益�！�
上述知情人士表示：投資方針的微調反映了社保理事會“謹慎小心、專業性強、貼近市場”的一貫風格。
限制性條款
社保管理者在公開場合多次重申：社保資金屬于全國老百姓的養命錢，其特殊性、重要性促使社保理事會對其委托的資產高度謹慎。有鑒于此，理事會除了對投資管理人提出了明確的投資目標，還對其投資范圍制定了一系列限制性條款。
在社保和投資管理人簽署的投資方針中，委托資產的初始投資期為45個交易日，管理人在初始投資期后，股票不應低于委托資產凈值的70%，對其投資行業的比例也做了相應的說明。
“更能體現社保特色的則是其公布的‘黑名單’�！睆氖律绫；鹜顿Y的人士告訴記者。
“在投資方針中，ST股票、受證監會公開譴責或處罰的公司股票被禁止買入，由于市場在不斷發生變化，社保每天都會將不應投資的股票名單發給投資管理人，一些在近期漲幅很高，或是有不好市場傳言的公司有時也在此列�！�
為了防止投資管理人不公平地對待社保資金，社保理事會還在投資方針中明確提出，不允許投資管理人的自營業務搶先交易于委托財產，不允許投資管理人的其他資產業務搶先交易于委托資產，不允許從事委托投資管理業務的人員或與其有利益關系的主體的交易搶先于委托資產等。
“而基金公司的公平交易系統，則很好地保證了這項要求。”一投資經理表示。
“嚴酷”考評
不過，讓社�；鸸芾砣俗罡袎毫Φ倪�不是社保理事會制定的投資目標，“只要操作得好，能夠尋找到市場機會，超越指數是比較容易的”。幾家基金管理公司間的相對考評最讓他們拿捏不準。
根據社保與投資管理人的合同，委托管理的期限為兩年，2005年6月，社保理事會對第一批社保投資管理人——6家基金管理公司進行了任期考核，對照投資目標，六家公司都考核合格，但最終的結果卻十分殘酷。
以社保股票組合為例，六家管理人分成了5個梯隊，考核排名前兩位的鵬華和博時分別被追加資金4.5億元和3億元，排名中間的三家則分別被減少管理費和贖回部分資金，而排名最后的華夏的股票組合被全部贖回。 (記者 劉詩穎)
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