經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占半壁江山 華西證券該如何轉(zhuǎn)型?
在金融行業(yè)的主要幾大板塊——銀行、保險(xiǎn)、證券、基金、信托當(dāng)中，證券行業(yè)一直是競(jìng)爭(zhēng)最激烈的。大中型券商早已經(jīng)全面布局，投資銀行業(yè)務(wù)更是優(yōu)勢(shì)盡顯。而中小券商一直過(guò)于依賴(lài)傭金不斷下滑的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，中小券商未來(lái)如何在競(jìng)爭(zhēng)激烈的證券行業(yè)立足？一直是市場(chǎng)熱議的話題。
作為總部在四川成都的券商，華西證券開(kāi)啟了其IPO之路。近日公司在證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露了其招股書(shū)。作為地方中小券商的典型代表，華西證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的收入占比一度超過(guò)公司當(dāng)年總收入的“半壁江山”，即使是在成交比較低迷的2016年也是如此，未來(lái)仍要面臨“價(jià)格戰(zhàn)”和新生合資券商的激烈競(jìng)爭(zhēng)。
經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比“半壁江山”
華西證券稱(chēng)，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是主要業(yè)務(wù)之一。2014年、2015年、2016年和2017 年1-6月，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入分別為 18.6億元、45.02億元、15.47億元和 5.15億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為58.70%、74.90%、57.08%和38.03%。
2012年以來(lái)，市場(chǎng)交易傭金率呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，2014年、2015年、2016年和2017 年1-6月，證券市場(chǎng)平均凈傭金費(fèi)率分別為 0.63‰、0.47‰、0.34‰和 0.30‰。同期，華西證券的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈傭金費(fèi)率為 1.13‰、0.85‰、0.60‰和 0.55‰。由此可見(jiàn)，華西證券凈傭金費(fèi)率整體高于市場(chǎng)平均水平，2017年上半年，比行業(yè)平均水平高出0.25千分點(diǎn)，接近一倍。
招股書(shū)稱(chēng)，隨著統(tǒng)一賬戶(hù)平臺(tái)“一碼通”向個(gè)人投資者開(kāi)放，客戶(hù)轉(zhuǎn)戶(hù)難度降低，同時(shí)，受互聯(lián)網(wǎng)金融低傭金的影響，原有客戶(hù)申請(qǐng)降低傭金率的壓力進(jìn)一步增加，從而可能導(dǎo)致公司平均傭金率水平的下降，對(duì)公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入造成不利影響。
華泰證券分析師沈娟在研究報(bào)告中，2017年上半年證券行業(yè)經(jīng)紀(jì)、投行、自營(yíng)、資管及利息凈收入分別為389億元、211億元、366億元、140億元和169億元，同比分別-31%、-29%、+49%、+4%、+17%，占總營(yíng)收比重分別為27%、15%、25%、10%、14%。其中自營(yíng)及資本中介業(yè)務(wù)占比有所提升，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比進(jìn)一步下滑。
就2017年上半年的數(shù)據(jù)而言，華西證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占營(yíng)業(yè)收入的比重為38%，比行業(yè)平均數(shù)高出11個(gè)百分點(diǎn)，而凈傭金費(fèi)率比行業(yè)高出近一倍，這也表明未來(lái)依然有較大下降空間；在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)通道價(jià)值逐步下降的今天，華西證券全面轉(zhuǎn)型的負(fù)擔(dān)似乎更為沉重。
從“價(jià)格戰(zhàn)”到外資準(zhǔn)入，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈
對(duì)中小券商而言，轉(zhuǎn)型本來(lái)就并不容易，也被迫在競(jìng)爭(zhēng)中進(jìn)行“價(jià)格戰(zhàn)”；而隨著證券行業(yè)對(duì)外資敞開(kāi)門(mén)戶(hù)，中小券商也要直面新生合資券商的激烈競(jìng)爭(zhēng)。
沈娟表示，上市券商持續(xù)推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，收入結(jié)構(gòu)分化加速。大型券商大部分經(jīng)紀(jì)凈收入占比降至30%以下，體現(xiàn)出行業(yè)改革轉(zhuǎn)型大環(huán)境下券商差異化發(fā)展的趨勢(shì)；部分中小型券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)占比較高，上市券商業(yè)績(jī)分化明顯，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)通道價(jià)值逐步下降，業(yè)務(wù)持續(xù)轉(zhuǎn)型中。
深圳一位知名券商高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示，中小券商將通過(guò)壯大資本實(shí)力、依靠區(qū)位優(yōu)勢(shì)深耕部分區(qū)域、大力發(fā)展互聯(lián)網(wǎng)證券業(yè)務(wù)等方式，來(lái)提升競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)而獲取市場(chǎng)份額。鑒于整體資本實(shí)力與客戶(hù)服務(wù)能力相對(duì)較弱，中小券商很可能通過(guò)“價(jià)格戰(zhàn)”維持市場(chǎng)地位或爭(zhēng)取更大的市場(chǎng)份額，這將使得市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)更加白熱化。
近日有消息稱(chēng)，中國(guó)將單個(gè)或多個(gè)外國(guó)投資者直接或間接投資證券、基金管理、期貨公司的投資比例限制放寬至51%。
對(duì)這個(gè)新政策，上述深圳券商高管認(rèn)為，證券行業(yè)新進(jìn)入者涌現(xiàn)，包括外資、民營(yíng)資本等各路資本，爭(zhēng)先通過(guò)新設(shè)合資券商、跨界并購(gòu)等方式獲取證券牌照，可能會(huì)通過(guò)人才爭(zhēng)奪、“價(jià)格戰(zhàn)”等方式對(duì)現(xiàn)有券商形成沖擊。
平安證券非銀分析師繳文超表示，伴隨金融業(yè)放寬外資投資限制的推進(jìn)，證券行業(yè)預(yù)計(jì)受到影響會(huì)相對(duì)較小；短期內(nèi)，大型券商的全業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)將依然保持，中小券商往往會(huì)具有一定的區(qū)域或者資源優(yōu)勢(shì)，但中小券商仍面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力。但未來(lái)，外資券商可能會(huì)在某些業(yè)務(wù)方面與中小券商進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)，后者面臨競(jìng)爭(zhēng)壓力。
華西證券也表示，國(guó)際金融機(jī)構(gòu)和國(guó)際投資銀行陸續(xù)在中國(guó)設(shè)立了代表處和合資證券公司，駐華代表處和合資證券公司隊(duì)伍不斷擴(kuò)容。隨著證券行業(yè)對(duì)外開(kāi)放步伐進(jìn)一步加快，將有更多國(guó)際金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入中國(guó)資本市場(chǎng)，對(duì)中國(guó)本土證券公司形成沖擊。
自營(yíng)占比提升
隨著2017年股市的走勢(shì)向好，自營(yíng)業(yè)務(wù)在某些券商的版圖當(dāng)中，已經(jīng)成為了最大的收入來(lái)源，不過(guò)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)并沒(méi)有起色。
“從上市券商三季報(bào)的情況看，全行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)正增長(zhǎng)的公司尚不足十家。”川財(cái)證券分析師楊歐雯認(rèn)為，分業(yè)務(wù)板塊來(lái)看，在A股市場(chǎng)穩(wěn)步走強(qiáng)的大背景下，自營(yíng)業(yè)務(wù)成為各券商業(yè)績(jī)分化的最重要原因。同時(shí)，IPO加速一定程度上抵消了增發(fā)收緊帶來(lái)的投行業(yè)務(wù)壓力，資管則在去杠桿去通道化過(guò)程中逐步回歸本源，整體看，行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)依舊有利于規(guī)范經(jīng)營(yíng)的大券商，強(qiáng)者恒強(qiáng)的行業(yè)格局未發(fā)生明顯變化。
華西證券稱(chēng)，自營(yíng)業(yè)務(wù)主要涉及股票、債券等投資品種。2014年、2015年、2016 年和2017年1-6月，證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為 4.08億元、3.41億元、1.87億元和 2.0億元，占公司營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 12.90%、5.67%、6.90%和 14.78%。
就2017年上半年來(lái)看，華西證券自營(yíng)業(yè)務(wù)收入占比14.78%，低于行業(yè)超過(guò)10個(gè)百分點(diǎn)。
10月份的單月業(yè)績(jī)來(lái)看，自營(yíng)倉(cāng)位較高的上市券商普遍較佳，包括中信、東方、興業(yè)等。招商證券非銀團(tuán)隊(duì)表示，部分券商10月業(yè)績(jī)爆發(fā)主要與自營(yíng)業(yè)務(wù)釋放利潤(rùn)有關(guān)，而各家券商對(duì)凈利潤(rùn)的訴求，則是影響其四季度業(yè)績(jī)的重要變量。
此外，作為 2004年即取得保薦機(jī)構(gòu)資格的證券公司，華西證券自保薦制度推出以來(lái)，完成了四川省第一家股改上市公司——瀘州老窖的保薦工作。截至2017年6月30日，瀘州老窖持有華西證券12.99%的股份。
華西證券稱(chēng)，投資銀行業(yè)務(wù)是公司的主要業(yè)務(wù)之一。2014 年、2015 年、2016年和2017年1-6月，公司投資銀行業(yè)務(wù)收入分別為1.81億元、1.96億元、2.94億元和1.87億元，占營(yíng)業(yè)收入的比例分別為 5.73%、3.26%、10.83%和 13.86%。股票承銷(xiāo)方面，上半年華西證券完成的項(xiàng)目包括，利安隆和天圣制藥兩個(gè)IPO項(xiàng)目，億利潔能的非公開(kāi)發(fā)行和動(dòng)力源的配股。
華南某大型券商高管向第一財(cái)經(jīng)記者表示，當(dāng)前政策支持直接融資的發(fā)展，投行業(yè)務(wù)將會(huì)是券商差異化競(jìng)爭(zhēng)的重點(diǎn)之一，目前來(lái)看其實(shí)更多優(yōu)質(zhì)的資源，已經(jīng)逐步向大中型券商進(jìn)一步靠攏，地方中小券商生存空間其實(shí)被壓縮。
他舉例稱(chēng)，曾經(jīng)有某地方國(guó)資持股企業(yè)，一度找當(dāng)?shù)貒?guó)資背景的券商做保薦人，結(jié)果第一次上會(huì)被否，然而其實(shí)企業(yè)素質(zhì)并不差；之后換成自己所在的大型券商，今年過(guò)會(huì)成功并且已經(jīng)成功上市，從投資銀行項(xiàng)目資源儲(chǔ)備和監(jiān)管審核趨于嚴(yán)格的情況來(lái)看，中小券商的確面臨更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
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